陈述派研读：2024~2027年防水职业深度陈述

　　东方雨虹作为我国防水职业的肯定龙头，正迎来从“周期窘境”向“结构性生长”转型的要害阶段。

　　这份由西部证券发布的深度盯梢陈述，体系性地提醒了公司在职业出清、途径重塑、品类扩张与全球化布局四大维度的战略打破，展现出中长期开展的明晰途径。

　　受房地产需求继续承压、环保方针趋严以及《修建与市政设备建造工程防水通用规范》等监管规范大幅度的进步的多重影响，职业全体规划自2021年起接连下滑，中小企业因本钱压力和合规门槛被逼退出，商场集中度显着提高。

　　数据显现，2019年至2024年，防水材料职业CR5（前五名企业市占率）从21.7%跃升至32.2%，而东方雨虹凭仗品牌、途径、资金和技能的归纳优势，市占率从15.8%提高至22.0%，强者恒强的趋势益发显着。

　　价格方面，阅历2023-2024年的剧烈价格战后，2025年6-7月，头部企业团体涨价，标志着贱价竞赛年代完结，职业盈余有望迎来修正期。

　　但陈述指出，公司经过自动缩短高危险地产直销事务，大力推广“零售优先、合伙人优先”的途径革新，已获得显着成效。

　　2025年上半年，公司零售+工程途径收入占比已达84.1%，而直销收入占比从2022年的41.3%大幅降至15.0%，有用切断了对地产端的过度依靠。

　　财政体现上，2025年前三季度运营性现金流净额达4.16亿元，同比增加9.09亿元，为近十年来初次同期转正，应收金钱也完成大幅压降，资产负债表继续出清。

　　一起，实控人李卫国及其一起行动听的质押份额从2024年末的77.98%降至2025年10月的42.86%，管理危险显着下降。

　　其一，零售途径成为重要根基，2025年上半年零售收入占比达37.3%，旗下民建集团贡献了绝大部分零售收入，并经过C端服务途径“雨虹”供给修理、改写等服务，向“产品+服务”形式转型。

　　公司产能已跃升至千万吨级，2020-2024年收入复合增速高达48.7%。

　　经过布局上游砂矿资源、建造全国出产基地，公司构建了“矿山挖掘—精品砂出产—砂浆制作”的一体化产业链，有用操控本钱并提高毛利率。

　　未来，特种砂浆（如瓷砖胶、防水砂浆）作为高的附加价值产品，将成为中心增加极。

　　其三，公司环绕防水主业活跃扩品类，向涂料、美缝剂、管材等基辅材范畴延伸，2025年上半年其他首要运营事务收入同比高增47%，潜在商场空间巨大。

　　交易方面，依托世界工程建造项目出口高分子防水卷材等优势产品；出资方面，在美国休斯敦、马来西亚、墨西哥等地建造出产研制物流基地，完本钱地化供给；并购方面，先后收买香港万昌五金、智利Construmart及巴西Novakem股权，快速获取老练途径和客户资源。

　　跟着海外出产基地投产和并购整合落地，海外事务的盈余才能有望继续提高，成为公司赢利和估值重塑的新抓手。

　　综上所述，东方雨虹已从一家受地产周期深度影响的传统建材企业，蜕变为一个经过内部变革化解危险、经过多元布局发明增量、经过全球拓宽翻开空间的归纳性修建建材体系服务商。

　　短期看，职业格式优化和价格回暖将带来成绩弹性；中长期看，零售途径的深化、砂粉等新事务的生长以及海外商场的全面开花，一起构筑了公司可继续的增加动力。

　　虽然仍面对微观环境、原材料动摇和海外运营等危险，但其根本面的实质性改进和明晰的战略途径，使其在当时时点具有了较高的出资价值。

　　原文标题：2026-01-13-西部证券-西部证券-东方雨虹(002271)深度盯梢陈述：防水龙头国内市占率提高，海外全力开展新增量