两翼逆势增加蓄力孕育新变化

　　北新建材发布2025年半年报，上半年完成经营收入135.58亿元，同比下降0.29%；归母净赢利19.30亿元，同比下降12.85%；扣非归母净赢利18.92亿元，同比下降12.35%，完成根本每股收益为1.14元。

　　防水和涂料事务坚持增加，石膏板和龙骨事务下滑连累总经营收入。公司上半年轻质建材事务完成经营收入为89.01亿元，同比下降8.67%。其间，石膏板事务完成经营收入为66.77亿元，同比下降8.57%；龙骨为11.37亿元，同比下降10.72%。

　　防水建材完成经营收入为24.94亿元，同比增加5.99%，其间防水卷材为17.20亿元，同比增加0.63%；涂料建材事务完成经营收入为21.63亿元，同比增加44.42%，公司涂料事务的高增加主要是浙江大桥油漆有限公司在2月28日并表所造成的。

　　在房地产继续下行的情况下，公司石膏板和龙骨事务受必定的影响，可是公司防水建材事务仍然坚持了逆势的增加。一起并购浙江大桥油漆，经过外延式拓宽逐渐开展了公司涂料事务，公司“两翼”事务坚持了继续开展态势。

　　盈余水平相对来说比较稳定，负债率略有下降。2025年上半年公司归纳毛利率为30.35%，同比下降0.59个百分点，主要是石膏板和防水卷材毛利率下降所造成的。上半年石膏板和防水卷材毛利率别离是38.68%和16.97%，同比别离下降0.94和2.34个百分点。而龙骨和涂料毛利率反而同比进步，别离为21.65%和31.79%，同比别离进步0.43和0.51个百分点。二季度末公司资产负债率水平为23.01%，同比下降5.99个百分点，环比一季度下降1.04个百分点。扣非后公司ROE为7.10%，同比下降1.71个百分点。在职业环境竞赛加重的情况下公司仍然坚持了相对来说比较稳定的盈余水平。

　　抗危险才能强，蓄力孕育新生长。公司作为职业龙头，在职业继续低迷的环境下具有很强的抗危险才能，可以坚持稳健运营。一起，具有逆势开展的才能，经过本身内生（防水建材逆势增加，公司当时活跃建造全椒防水材料产业园，计划在安庆建造2万吨工业涂料生产基地等）和外延式（收买嘉宝莉和浙江大桥油漆等）两种途径在职业环境较差的环境情况下取得逆势的开展，成为长时间的受益者，为未来的开展蓄力，孕育新的生长。一起，在国内公司石膏板市占率很高的情况下，活跃拓宽海外开展空间。坦桑尼亚、乌兹别克斯坦生产基地2025年上半年完成经营收入和赢利的两位数增加，泰国4000万平米石膏板已确认进入试生产，波黑项目也在推动。

　　公司盈余猜测及出资评级：咱们估计公司2025-2027年净赢利别离为37.87、40.60和46.15亿元，对应EPS别离为2.24、2.40和2.73元。当时股价对应2025-2027年PE值别离为11.96、11.16和9.82倍。考虑到公司抗危险才能，经过内生和外延，可以在职业较差的环境下完成蓄力开展，保持公司“强烈推荐”评级。